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改革成果显着,未来进行路径清晰,估值提升显著

自 2017 年山西汾酒促进改革以来,内部生机升高,外部市场运营提高技术,品牌势能加速释放。将来三年公司仍处在市场开展与结构升级的铂金生长时间点,咱们预计2019-2021 年净利润分别为20.24、24.05、29.93 亿,同比增长38%、19%、25%;EPS 差别为2.32 元、2.76 元、3.43 元,对应PE 为40、34、27 倍。首次笼罩,予以“买入”评级。

山西汾酒:改革进行时 成长好阶段

白酒次高端价格带市场不断扩容,山西汾酒怀才不遇

次高端价格带市场范围延长急忙,2015-2018 年行业营收复合增长率28%,随笔消费升级,该价格带市场将承接过去100 元-300 元价格带的花费量,继续扩容。表达阶段行业斗争日益强烈,更加磨练参与者的斗争实力。山西汾酒品牌底蕴深厚、市场治理水平升高明显、市场进入一连力有保证,是次高端价格带的有力争夺者,将持续享受行业扩容红利。

公司改革一连深入,内部动力充足

2017 年以与省政 府签订任务协议书为开端,山西汾酒走上改革之路。内部管理层面,购买华润创业作为战略投资者、改善用人调查机制,过快长效激起机制及配套法子的落地,激发员工积性和生机,将公司好处和员工一人好处绑定在一起,为外部营销政策的落地实行供给了内生生机。改日公司在内部治理、公司运营层面将不断完善,外部营销进一步突出永久开展,驱动公司穿越周期,继续滋生。

聚焦产品结构升级,全国化不断促进

公司 2020 年开始选用“拔中高、控底部”的产品攻略:青花汾酒系列卡位300元-500 元价格带,主打商务宴请市场,体表达汾酒品牌高度,2020 年首先公司提高聚焦青花系列。玻汾系列位于40 元-50 元价位,性价比高,造就汾酒氛围,腰部产品卡位大众消费价格带稳健延长。公司正处于方法扩张铂金时候,以山西为基地市场,从环山西市场入手突破,同时布局潜力市场,持续促进全国化,战略明白,节奏妥善。

风险指点:宏观经济下行致使需要下滑、公司全国化进度不及预期等。

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